1.1.贸易摩擦南北之后影响连粕价格自2018年中美经贸摩擦以来，虽然期间双方有过反反复复的摩擦阶段，但是两国经过多次的高级别磋商，最后于2019年12月达成协议了“第一阶段”贸易协议，且我国允诺将大量进口美国农产品，不受此悲观情绪提振，12月初美豆指数在持续下跌一个月后扭头下行，造就连粕也在缔造本轮新高至2731元/吨后呈现出弱势声浪，随后连粕呈现出横盘弱势波动。不过中美贸易摩擦依然不存在不确定性，且美方回应中美“第二阶段”贸易协议能否达成协议明确要注目“第一阶段”协议的实施情况，因此2020年中美贸易摩擦重复仍将之后影响国内连粕价格走势。
不过，在经历了将近两年之久的中美贸易摩擦后，市场早就适应环境了变动形式，并且也有适当的应付措施，对盘面价格影响也不像期初一样反感。1.2.豆粕库存消费比略升天下粮仓预计2019/20年度国内豆粕产量为6796万吨，同比增加1.3%，同时在生猪生产能力预期完全恢复下，豆粕消费小幅减少至6787万吨，同比增加0.73%，对应库存消费之比1.33%。在中美贸易摩擦向好及生猪生产能力完全恢复预期下，预计2020年国内豆粕供需将完全恢复往年长时间水平。1.3.油粕跷跷板起到2019年四季度，因为预期棕榈油产量下降以及B30市场需求的减少，性刺激连棕油指数从10月份开始到12月末，两个月时间上涨幅度将近超过30%左右。
在连棕油大涨的造就下连盘豆油价格也下跌12%，因此推展连盘油粕比大大上升，目前比值早已相似2016年末以来的高位。从历年油粕比走势图可以显现出，近7年间，两者比值仅次于相似2.7，大于为1.7，当前两者比值相似第三高位2.5。因此2020年上半年重点注目油粕比值变化，网卓新闻网，若本轮油脂行情完结，油粕比也将呈现出高位回升，那么连粕价格或步入转机，走进此前波动区间。
1.4.生猪存栏触底回落，豆粕市场需求或恶化2018年8月我国愈演愈烈首例非洲猪瘟后经常出现大范围内愈演愈烈并渐渐席卷全国，不受此影响，我国生猪存栏量从2018年11月份开始持续下降。中国政府网数据表明：10月份生猪存栏为1.9075亿头，同比增加41.4%；能久母猪存栏量为1924万头，同比增加37.89%。生猪存栏的大幅度上升造成豆粕消费也陆续下降，对豆粕价格构成压力。随着生猪存栏量的大幅度增加，生猪屠宰量也经常出现急剧下降且持续缔造历史同期低点。
然而在生猪供给短缺的性刺激下，生猪价格大大斩新纪录，最后造成电视剧集仔猪养殖利润最低超过2781元/头，自繁自养生猪养殖利润最低超过3079元/头。养殖利润低企使得养殖户补栏积极性减少并无意减少生猪出栏体重，对豆粕市场需求有所提振。为平稳生猪生产和猪肉保供稳价，2019年8月份以来多部门陆续实施希望生猪养殖政策，重点反对生猪生产发展，国务院常务会议上堪称明确提出了“平稳猪价国五条”政策。在国家希望政策的推展以及养殖利润低企的性刺激下，11月生猪存栏及能久母猪存栏皆经常出现回落。
农业农村部数据表明，11月份生猪存栏环比快速增长2%，自2018年11月份以来首次回落；能久母猪存栏环比快速增长4%，已倒数2个月回落。生猪存栏已触底回落，市场期望2020年豆粕市场需求完全恢复，但考虑到生猪养殖周期和非洲猪瘟疫情的不确定性，当前不应过度悲观。农业农村部回应，生猪供应明显增加要等到2020年下半年，按照生猪的生长周期计算出来，预计猪料市场需求减少最少之前2020年年底才有所反映。
且近期河南、安徽和北方复养地区再次愈演愈烈疫情，影响养殖户的补栏热情。值得注意的是，随着元旦、春节假期到来，政府调控使得生猪价格经常出现断裂，以及非洲猪瘟疫情再次发作，养殖户将集中于出栏，而追加生产能力还并未完全恢复，因此预计2020年一季度可能会是豆粕消费全年最好的时候，对豆粕价格构成压力。
1.5.猪肉及替代品进口减少非洲猪瘟造成我国生猪存栏受到重创后不断扩大猪肉进口，海关数据表明2019年1-10月中国鲜冷冻猪肉进口量为150.31万吨，同比增加近50%。在猪肉进口量大大减少的同时，其他替代品肉类进口也大大减少，2019年前10月我国冷牛肉进口量为125.5万吨，较去年同比增加53.2%。
目前，中美达成协议第一阶段贸易协议，该协议实行以后，中国将大幅减少自美国农产品进口，除了大豆之外，还包括当前平稳国内市场急需的产品，比如猪肉、禽肉等。因此在我国生猪生产能力仍未完全恢复之前，预计我国将更进一步不断扩大对猪肉、猪制品以及其他肉类的进口，这就对猪料中豆粕市场需求构成冲击。
1.6.豆粕库存止降回落供给末端：过去的一年，不受中美经贸摩擦影响，造成沿海地区部分油厂不存在阶段性缺豆现象，再加季节性环保影响，使得大豆开机率正处于较低水平，特别是在是7-9月份。因此，在大豆供给紧绷的背景下，2019年全国大豆榨取量为8226.5万吨，同比增加5%。市场需求末端：生猪及能久母猪存栏上升后猪料中豆粕市场需求大幅度下降，但是在蛋禽、肉禽以及水产料中豆粕替代菜粕数量大幅度减少，养殖市场需求中饲料豆粕的市场需求减少填补了部分的猪料上升经常出现的豆粕增加，造成豆粕成交量(现货+近月)同比额好，特别是在是四季度豆粕周度成交量基本上保持在同期最低水平，2019年全年豆粕成交量大约为4971.18万吨，同比上年减少47.26%左右。
供给趋紧、市场需求减少、再加豆粕转入去库存周期，使得四季度豆粕库存上升，且在11月末左右超过同期低点。但是春节前养殖户集中于出栏，下游对豆粕市场需求上升，近期豆粕库存止降回落，而且预计在2020年一季度生猪存栏仍将正处于低位，对豆粕的市场需求提振受限，因此预计2020年上半年豆粕库存仍保持回落态势。值得注意的是，2020年下半年生猪生产能力一旦完全恢复，那么对豆粕市场需求将大幅度减少，同时豆粕转入去库存周期，预计不受市场需求末端提振豆粕价格焦点将大大移除。
1.7.基差相似底部，或有声浪有可能近期中美经贸磋商获得新进展，再加生猪价格高位回升，以及春节假期前养殖户集中于挤兑，造成豆粕价格呈现出弱势波动，基差也呈现出上升趋势，但是从连粕05、09基差走势图可以显著显现出，目前豆粕基差正处于回升态势，一旦数值相似前期低点，预计后期豆粕基差声浪的概率较小，其代表着豆粕现货价格结实，期货价格不振。因此，若基差触底声浪，那么预计连粕期价仍将保持低迷态势。1.8.行情未来发展中美两国达成协议第一阶段贸易协议，再加节前养殖户集中于挤兑，而生猪生产能力仍未完全恢复，预计一季度生猪存栏正处于年度低点，猪料中对豆粕市场需求无法有效地完全恢复。
短期内油粕比仍有下行空间，对连粕价格构成压力。但美豆期价走强，在成本因素承托下，笔者指出2650-2700元/吨为底部区域。值的注目的是，油脂行情大上涨后经常出现滞涨或回升，在预期生猪产量完全恢复提振下，将改以推展连粕经常出现声浪行情。
建议追踪油粕高低改变关系中，在2650-2700元/吨区间内星期一较低做到多或择机购入波动亲率偏高的虚值看涨期权，也可在中长期配备上购入豆粕ETF。(农产品期货网特约分析师何琳、王艳茹，刊登请求标明来源)【稿件版权声明】本文为“农产品期货网”独家调研及研究结果，予以农产品期货网讯许可，任何媒体和个人不得全部或者部分刊登作品中的文字、图片、图表等，如须要刊登，请求与本网联系；经许可后刊登切勿请求标明原文，并加到源链接，违者本网将依法追究责任。
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